与此同时，日本政府在经济转型期追求GDP高速增长的思维惯性，在改革过程中忽略过度投资和资产价格快速上涨的风险，宏观政策屡屡失误。为缓解日元升值压力，日本实行低利率，把经济资源引导到资产投机和信用扩张，刺激了房地产泡沫的行程。股市从1986年的12000点飙升到39000点，东京房地产总市值超全美国房地产总值，资产泡沫吸引了巨额银行贷款。1980年日本银行在世界前10名当中只有一家，1988年囊括了前10名。1990年日本资产泡沫破裂，日本当局直到1995年才承认经济衰退，采取措施已晚，经济泡沫最终破灭。

    日本的挫折根本在于：第一，没有完整的主权，在外力压迫下被迫升值和改革；第二，错误地应用新自由主义理论；第三，没有处理好货币升值、经济增长和体制改革的关系；第四，沉浸于经济高速增长思维中不能摆脱，不能解决结构性问题，在经济转型期出现了严重的泡沫经济。

    现在，理论欺骗在中国仍有市场，有强大的势力在阻挠我们深刻反思新自由主义。自美国金融危机以来，我们的一些媒体一直有意识地回避实质问题，而把反思限制在技术层面。毕竟中国的发展对美国有一定的依附性，某些“精英”与美国有千丝万缕的联系，并受利益集团左右，有一整套思想理论政策。在外部压力下，我们内部会可能起分化，走泡沫经济之路的可能性是有的，我们必须提高警惕，从国家利益与安全角度谨慎对待升值等问题，绝对不能让泡沫经济等问题葬送30年的改革成果。(作者是中国政法大学商学院教授、世界经济研究所所长。)