中国经济高速发展很容易让人联想起20年前的日本。我一直认为中国不会走日本老路，因为大家对此已有警惕，现在看来有必要旧事重提。

    中国目前形势与当年日本非常相似，在此情况下，美国使用硬的一手，施加更大压力迫使中国就范，是有可能的。我们先来看看美国是如何从国家利益出发，把日本导入泡沫经济的历史的。

    首先是贸易摩擦、产业控制与高科技争夺。美国一直以新自由主义改造日本。战后日本依靠美国摆脱恶性通货膨胀，实现经济高速增长18年。在60年代以后，日本的半导体和汽车成为美国强劲竞争对手，美国采取一系列措施整治日本。早期逼迫日本“自愿限制出口”，同时美国政府培植台湾韩国作为竞争对手，至1993年终于取代日本再度成为最大的晶片出口国。日元资本外流出现了产业空心化，日本政府没有魄力和能力推动产业升级，至21世纪日本在高科技产业上已完全输给了美国。

    直接催生出日本泡沫经济的则是出口导向、货币升值、金融自由、宏观失控四大因素。日元在1965年就宣布可自由兑换，但金融体系没有放开，国家控制相当严密，国际资本无法自由进出。美国压迫日本先开放金融市场，再把日元升值，一直持续了14年，日本节节抵抗，却节节败退，最后全盘放开，顷刻瓦解。仅仅是货币升值，并不会产生严重的泡沫经济。华盛顿共识不限于宣布日元升值，而是一个一揽子新自由主义改革计划，包括开放国内市场、实施弹性的金融政策、更有力地推动金融体系和日元的自由化等。

    在货币升值期间，美国向日本推行金融自由化，加速泡沫经济形成。日本传统金融体制是主银行体制，银行隶属于财政部，主要目标不是利润，而是政府经济目标和财团整体利益。美国指责这种银行体系为“封建体系”，逼迫日本实施金融体系和外汇市场自由化，废除政府对银行的保护。

    金融自由化在相当程度上激化了金融固有的脆弱性。利率上限取消以及降低进入壁垒，引起银行特许权价值降低，银行部门的风险管理行为扭曲；金融业由分业经营走向混业经营；商业银行和投资银行日益融合，银行过度介入证券市场。同时，银行收益的减少，从事高风险高收益投资，加大了金融系统存在的道德风险。